长城证券职业陈述AI加速器收入翻番CoWoS订单未撤销台积电指引25年营收中值同比+25%电子唐泓翼 200121

  长城证券*职业陈述*AI加速器收入翻番，CoWoS订单未撤销，台积电指引25年营收中值同比+25%*电子*唐泓翼 20250121

  陈述称号: AI加速器收入翻番，CoWoS订单未撤销，台积电指引25年营收中值同比+25%

  台积电24Q4营收环比+14.4%，毛利率59.0%，均坐落指引上限。

  台积电24Q4营收268.8亿美元（原指引261~269亿美元），挨近指引上限，环比+14.4%，首要获益于手机和AI相关这类的产品对3nm/5nm需求微弱。一起，在高产能利用率驱动下，24Q4毛利率59.0%（原指引57.0%~59.0%），坐落指引上限，环比+1.2pct。

  AI需求线Q1营收区间250~258亿美元，中值254亿美元，同比增加34.6%，环比下降5.5%，同比增加首要因为AI需求继续微弱，环比下降首要受消费电子季节性要素影响。指引25Q1毛利率区间57.0%~59.0%，中值58.0%，环比下降1.0pct，首要因为N2制程和CoWoS产能扩张影响，及海外晶圆厂对毛利率的稀释。

  AI加速器收入翻番，CoWoS订单未撤销，指引25年营收中值同比+25%。

  AI需求继续微弱，其他终端商场逐渐复苏，台积电指引25年营收同比增加24%~26%（mid-20s），对应营收中值约1126亿美元，其间AI加速器收入将同比翻番，测算约324亿美元。一起，台积电指出CoWoS订单并未撤销，某些客户决议从CoWoS-S转向CoWoS-L，但CoWoS产能仍求过于供。

  台积电24年本钱开销297.6亿美元（原指引略高于300亿美元），其指引25年本钱开销预算区间380~420亿美元，中值400亿美元，同比增加34.4%。高本钱开销下，美国首座N4工厂和日本晶圆厂均已于24Q4量产，且美国第二/三座晶圆厂、日本第二座晶圆厂、欧洲晶圆厂均按方案建设中。

  台积电以为2025年Fabless半导体库存将康复到比2024年更健康的水平。跟着半导体库存进一步改进，叠加AI需求继续微弱和其他终端商场逐渐复苏，台积电指引2025年Foundry2.0职业商场规模将同比增加10%。

  （1）端侧AI剑拔弩张，拥抱第四次工业革命，重视AI产业链相关公司，相关公司包含立讯精细（苹果AI）、江波龙（存储模组）、澜起科技（存储接口芯片）、长电科技（先进封装）等。（2）手机和PC等消费电子弱复苏，看好“窘境回转&龙头轻视”企业，相关公司包含纳芯微（轿车模仿芯片）、卓胜微（射频前端芯片）、韦尔股份（CMOS传感器）等。